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东海年报
【东海策略】郑棉2020年年度策略报告:不经一番寒彻骨,怎得梅花扑鼻香

投资要点:

国际方面,USDA12月报告继续下调了美国和全球产量及期末库存,美国、印度及澳大利亚都因天气原因面临不同程度的减产,巴西棉由于在2019年度性价比凸显,出口情况良好,预计2020年度巴西棉会继续小幅增产,同时需关注印度棉出口带给棉价的上方压力。

国内方面,2018/19年度全国棉花产量约在616万吨,并没有出现预期的减产,籽棉收购价下降,棉价波动区间下移。棉花工商业库存仍处于同期高位,上游棉花、棉纱库存逐渐向坯布库存转移,预计2019/20年度棉市供大于需格局难以改变,下游订单的实质转暖才能带动棉价长期上涨。此外,需关注国储棉政策、中美关系走向及替代品带来的消费减少问题。

结论:总体来看,在经历了2019年供应充足、需求疲软的一年,国内外棉价在年底完成了阶段性筑底。进入2019/20年度,美国、印度及澳大利亚都因天气原因面临不同程度的减产,在美国和全球产量及期末库存下调的背景下,棉价底部存在支撑。国内预计2019/20年度棉市供大于需格局难以改变,籽棉收购价下降,棉价波动区间下移。下游订单的实质转暖才能带动棉价长期上涨,2019年大概率已是下游最差的情况,因此也对棉价底部有所支撑。此外,新年度市场关注点主要集中在国储棉后续政策、中美关系走向及替代品带来的消费减少问题。预计年后随着下游需求转暖,棉价重心上移,波段操作为主。

操作建议:预计郑棉2005在12500-14500区间震荡上行,建议投资者以逢低进多,波段操作为主。期权方面,建议买入CF09-C-14000合约。

风险因素:天气情况与新年度种植进度,中美贸易战未来走向,印度棉花出口量,国储棉政策,目标价格补贴政策等事件。


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